煤炭行业：河南重启煤炭行业整合 荐4股

    【煤炭行业研究报告内容摘要】



　　事件描述：



　　据河南大河报报道，近日，河南省政府启动煤企“六合三”重组计划：平顶山煤业集团和神马集团之间的重组框架已经基本确定，目前正在深入推进中；由永煤集团主导的河南煤化工集团将注入新的血液；鹤壁煤业集团、中原大化和焦作煤业集团进行更大力度的重组；而郑州煤炭工业集团和义马煤业集团的重组也正式排上日程。



　　评论：



　　1、整合背景。07年11月发改委公布《煤炭产业政策》，规划河南等十三个大型煤炭基地建设，计划到2010年年底，全国年产量1亿吨以上、5000万吨以上的特大型煤炭企业集团分别达到6～8个、8～10个，并要求河南省在2010年必须有一家年产上亿吨的企业。但目前河南省内煤矿规模小，经营分散，还没有一家产量超过5000万吨的煤企，离国家设立的目标还有较大差距。这新一轮重组计划如果能够顺利实现，将能够以新形成的三大煤炭企业为依托，进一步整合省内煤炭资源，发展超大型煤炭企业集团，并通过与化工企业的重组与合作，打造全国重要的煤炭和煤化工基地。



　　2、平煤联合神马，对平煤股份影响偏利好。平煤集团和神马集团的融合具有天然优势。首先，两家公司都位于平顶山市，都处于行业领先地位，同属08年全国前500强企业。其次，平煤集团与神马集团处于上下游关系，企业之间存在明显的互补需求。平煤集团以焦煤采选为基础，拥有煤焦、煤化、煤电等产业链条；神马集团是全球产能最大的尼龙66工业丝及帘子布生产企业，以煤炭为动力和主要工业原料。通过资源整合，平煤将能够获得神马化工产业的技术、经验，以及继续向下游煤化工拓展的机会，而神马将能获得平煤稳定的煤炭资源供应，实现双赢。但我们也看到，受金融危机的影响，08年氯碱、化纤等行业景气度下滑，需求大幅减少，很多企业停产限产，神马集团也受到较大的影响。集团新上万吨烧碱、PVC以及10万吨乙二酸等项目扩张过快，现金流出现紧张，近期部分项目建设已经推迟。并且神马历来盈利能力不强，集团下属上市公司神马实业（600810）近年来毛利率只有8%，08年前三季度净利率只有0.5%，整合或将拖累平煤集团盈利水平。但我们认为整合计划对上市公司平煤股份（601666）影响偏利好，公司能够获得与神马合作发展煤化工的机会，煤炭销售也有稳定的去向，而财务的独立性使得受神马影响较小。



　　3、郑煤和义煤重组，引发郑州煤电资产注入猜想。郑州煤炭工业集团和义马煤业集团同处于郑州市，生产规模相对较小，义煤核定产能1574万吨，郑煤核定产能856万吨，属于中型煤企。两者都拥有煤、电、铝、建材等产业链条，主营业务重复，相互间存在竞争关系，重组如果能够成功，公司规模将相对扩大，并避免同业竞争。郑煤集团下属上市公司郑州煤电（600121）近年来煤炭资源已经匮乏，业绩增长乏力，08年前三季度在全行业业绩增长100%以上的情况下，盈利却出现亏损。如果郑煤和义煤整合成功，新公司煤炭资源将扩大，作为下属的上市公司，或将获得母公司资产注入机会。